中信建投｜周末十大热门研报榜单

2026-07-08 19:56:28

　　

　　“六张网”是“十五五”时期我国基础设施投资的顶层统筹框架，标志着基建投资从传统“铁公基”模式，向覆盖全要素、网络化、重安全韧性的现代化体系实现范式升级。本文测算“十五五”时期“六张网”核心领域累计投资规模区间约为24.1万亿元至29.2万亿元，基准情景下约26.4万亿元，年均5.3万亿元；整体呈现“地下管网大幅跃升、数字与电力基建稳步抬升、传统民生类板块绝对增长但占比回落”的结构特征与“前高后稳、结构分化”的节奏特征，资金端形成“财政核心牵引+央企中坚支撑+社会资本重要补充”的三层架构。产业链沿上中下游逐层传导，工程施工、核心设备等环节率先受益，跨网协同将催生新增量赛道。

　　（1）特朗普政府关税政策出现超预期大幅调整，如推翻中美经贸联合声明形成的共识，推行更高幅度“对等关税”，或出台其他对华贸易限制性政策，进一步冲击中美贸易，抑制中国对美出口。（2）中国国际经贸关系大幅恶化，除美国外，其他国家跟风采取贸易限制措施，增加贸易壁垒，阻碍中国产品出口。（3）全球贸易保护主义持续抬头，部分国家以产业保护等为由，针对中国出口商品设置技术、环保等各类严苛标准，影响中国产品国际市场份额。（4）地缘政治冲突升级，影响全球供应链稳定，干扰中国出口产业链正常运转，削弱出口竞争力。

　　1、K型分化已经接近极值。2、AI的发展造成的影响可能掩盖了经济本身的承压。3、贸易争端让位于能源危机成为制约经济发展的威胁。4、消费股价和估值受到压制是全球普遍现象，需等待新的分配体系建立；信用体系潜在风险的积累已经部分反馈。K型分化难以持续，经济增长的同时中产消费继续向性价比转移。AI并不一定是主要因素。能源危机重塑供应链体系。

　　美伊冲突凸显能源安全的重要性：美伊冲突在重塑全球能源格局和供应链体系的过程中，将会重新分配产业链利益格局，因而规模经济性可能要让位于供应链安全性的考量。

　　K型上沿承接断代：由于经济结构性失衡的因素突出，高端消费尚处于较好的趋势，但是新一代消费者源自于科技叙事的理念更加丰富，对于传统品牌理念的接受程度可能显著降低，导致衍生需求与现行消费格局割裂。

　　人民币及品牌出海受挫：目前人民币海外推广依旧依赖于中国产能而非影响力，品牌出海也来自于定价权和生态位此消彼长的机会，中国向上游更加深入布局亦需要面对更多地缘风险。

　　供给出清速度低于预期：由于AI带来的生产力的释放仅在部分行业得到较好的推进，结构性失衡的情况导致供需关系的产业链分布不均，供需改善的节点并不同步，可能导致部分行业供给出清晚于预期，基本面改善滞后。

　　2026年6月29日，国家医保局公示通过2026年基本医保目录及商保创新药目录调整初步形式审查的药品名单及相关信息。本次形式审查呈现三大特征：一是申报品种数量进一步提高，共收到申报材料818份、涉及674个通用名，较2025年增加100份材料、41个通用名；二是形式审查通过率大幅提升，除预申报品种外初步形式审查总体通过率达92%，较去年提高8个百分点；三是申报品种以新药为主，以目录外条件1（五年内获批新通用名药品）申报的数量达343个。叠加今年首次引入的“预申报”机制，本次结果充分体现了医保目录调整对创新药的持续倾斜，看好相关创新药及制药企业的医保准入与商保增量空间。

　　风险提示：行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化等风险。

　　研发不及预期风险：新药物在研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定等风险。

　　审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化等因素导致的审批周期延长等风险。

　　销售不及预期风险：药物上市后在销售过程中会受到竞争格局加剧、物流运力不足、生产产能不足等风险。

　　国际化不及预期风险：国际化存在地缘政治，海外临床开展、审批环节变化等带来的风险。

　　证券研究报告名称：《2026医保目录初步形式审查公示，通过率达到 92%》

　　金刚石散热材料商业化进程持续提速，AI服务器、消费电子两大赛道均出现规模化落地产品。算力侧，神达、AMD金刚石散热AI服务器、曙光数创兆瓦级金刚石铜浸没液冷整机柜已批量商用，Akash金刚石冷却GPU服务器斩获大额订单；消费端微星游戏显卡、联想AI轻薄本、高端PC水冷头均导入金刚石复合散热方案。英特尔新一代服务器处理器也有望配套金刚石导热材料。伴随AI高算力硬件持续迭代，金刚石高导热材料替代空间广阔，产业链相关标的具备长期投资价值。

　　AI发展不及预期：算力需求与AI发展紧密相连，若AI技术迭代或应用场景拓展不及预期，会使散热市场发展放缓。大模型商业落地模式仍在探索，用户接受度和商业化变现能力不确定，这可能导致算力需求增长减缓，进而减少对散热技术的需求。

　　新产品市场开拓风险：虽然金刚石市场前景十分可观，但是存在市场对新产品的认可过程较慢，导致达不到预期收益水平的风险。

　　宏观经济波动风险：国内外经济环境复杂多变，给经济稳定增长带来诸多不确定性，在经济全球化背景下，国际贸易合作日趋紧密，经济体彼此间经济关联度日PG电子官方平台入口益密切，经济波动影响的连锁反应也更加广泛和深远。同时，国际大经济体间的贸易博弈将继续影响国际贸易形势，进一步增加进出口企业经营的不确定性。

　　政策与标准变化：金刚石行业发展受政策与标准影响大，企业产品若不达标，会面临市场准入障碍。国内政策支持力度与落地进度对金刚石市场发展影响显著，若政策支持不足或调整，企业市场拓展与业绩增长可能受限。

　　证券研究报告名称：《液冷散热系列报告三：金刚石——高端散热材料的迈进之路》

　　表面来看，日本经济呈现“缩表式停滞” 特征：GDP 增速台阶式下行，通胀长期在零值附近徘徊；居民与企业持续去杠杆、内需疲软，唯有政府部门被动扩表托底，超长期货币宽松成为政策常态，共同构成“日本病”的显性症状。

　　二是连续错失全球科技产业迭代浪潮导致产业竞争力下滑，核心产业全球市场份额持续回落，外需增长引擎逐步失速。

　　于是日本重点发展海外，海外扩表有效对冲国内缩表，最终使日本在“失去的三十年”过程中依然保持总量经济平衡与社会稳定。

　　消费复苏的持续性仍存不确定性。今年以来，居民消费开始回暖，但恢复水平有限，未来延续低位震荡，还是能继续向常态化增速靠拢，仍需密切跟踪。消费如持续乏力，则经济回升动力受限。

　　地产行业能否继续改善仍存不确定性。本轮地产下行周期已经持续较长时间，当前出现短暂回暖趋势，但多类指标仍是负增长，未来能否保持回暖态势，仍需观察。

　　限于数据可得性存在统计不够完备的风险，存在模型失效导致的测算误差风险及数据统计误差风险。

　　2026年是中国智能驾驶从“功能竞赛”转向“制度化商业落地”的关键分水岭。2024-2025年智驾行业主要围绕L2+高阶辅助驾驶的快速渗透、NOA能力下沉与整车厂智驾平权竞争为核心，2026年，产业坐标已明显切换至三条主线进入强监管周期，行业由“拼体验”转向“拼合规、拼安全、拼体系”；2）L3从试点走向有限商业化，责任边界、准入机制和标准体系开始形成；3） L4/Robotaxi在中美共振下迈入规模化验证阶段，商业化判断标准从“能否跑起来”转向“能否低成本复制、能否跑通单车经济模型”。基于智驾大行业拐点，产业链细分赛道robotaxi、智驾芯片、激光雷达均有望充分受益。

　　1）宏观经济风险：国内经济及全球经济面临下行压力，终端消费需求不及预期；美联储降息进程低于预期，拖累港股市场整体表现；中美关系发展的不确定性。

　　2）行业风险：2026年新能源乘用车购置税开始征收，国内政策扶持退坡预期下，宏观经济波动、消费者收入增长放缓等因素均会对汽车行业需求产生影响 ，进而对智驾行业下游需求有所压制。

　　3）智能驾驶发展进程低于预期；机器人市场发展低于预期；激光雷达技术迭代、性能提升、成本控制、规模化量产不及预期；行业竞争日趋激烈，ASP 超预期下行。行业快速降价压缩盈利空间，产线重资产投入巨大，若车企下调硬件搭载方案，厂商产能利用率下滑，可能造成亏损扩大。

　　4）Robotaxi 商业化风险：其一政策法规滞后，L4 路权、事故责任划分、统一运营牌照体系尚未完善，仅能局限封闭区域试点，规模化投放存在政策天花板；其二技术长尾难题突破若不及预期，复杂路况、极端环境接管率偏高，安全事故易引发监管收紧，进一步压制行业落地节奏。

　　证券研究报告名称：《智能驾驶行业之一：Robotaxi规模化、激光雷达标配化与芯片架构重构》

　　鱼子酱被誉为餐桌黑黄金，具有悠久的食用历史，同时鲟鱼养殖具备养殖周期长、技术难度大、监管严格等特点，使得鱼子酱成为稀缺的全球顶级美食之一。供给端，20世纪末禁贸野生鲟鱼后，人工养殖成为唯一合法供给，导致行业出现长周期供需错配，中国鱼子酱凭借品种、技术等优势，实现成本领先，当前供给量居全球首位，据灼识咨询，全球鱼子酱行业集中度较高，CR5近60%。需求端，欧美俄等传统消费市场稳定扩容，深受年轻群体喜爱，亚太等新兴消费市场规模快速增长、潜力充足，近年来行业呈现供不应求状态，出厂价持续提升。

　　1、生物性资产重，资产周转慢，需要持续扩产。由于鲟鱼生长周期漫长，企业必须维持极具规模的在池鱼群，导致生物性资产占比高；这种“重资产”模式必然伴随着较低的资产周转率，且为了维持市场份额，企业仍需不断投入资金进行持续扩产，对现金流管理提出了极高要求。

　　2、非欧美扩张受限，品牌在欧美无认知度。鱼子酱主流消费市场的欧美地区，国内自主品牌的认知度依然匮乏；这种品牌力的缺失不仅限制了溢价能力，也使得公司在面对复杂的国际贸易环境时，抗风险韧性有待进一步加强。

　　3、地缘政治风险。由于鱼子酱行业海外销售占比较高，任何国际贸易环境的变化、持续的地缘政治冲突、贸易保护措施、出口管制以及经济或贸易制裁可能对财务状况产生不利影响。海外冲突不仅可能扰乱供应链，还可能通过推高饵料及其原材料价格增加养殖成本。

　　证券研究报告名称：《食品加工:鱼子酱：高壁垒的欧美餐饮消费，供不应求持续成长》

　　① 短端利差：油价回落，虽联储加息预期降温，但欧日央行加息概率降幅更大，德美2Y利差压缩明显，能解释大部分美元升值。

　　② 经济强弱：美国数据韧性，短期叙事与2022俄乌后类似，全球加息控通胀，衰退风险上升，但美国相对欧日更稳，呈现强美元交易。

　　③ 美元信誉：可观察美债期限溢价、赤字率等，近期均好转（贬值交易降温），但暂无法确认指标向下突破（贬值交易逆转）。

　　④ 美国例外论：本轮科技牛市，不局限在美国M7，而是全球半导体产业链，美股相对非美权益的优势不再，对美元支撑或弱于2023-2024。

　　⑤ 美元展望：强美元对非美权益和商品压制极大，需重点跟踪；历史上美元突破往往伴随宏观大事件，短期数据支持美元升值，但贬值交易是否逆转还需观察。

　　第一，居民信贷修复超预期。如果地产政策进一步加码，房价预期改善，居民中长期贷款和个人按揭贷款重新回升，则地产交易可能重新创造信用，长端利率面临上行风险。

　　第二，居民资金风险偏好修复超预期。如果高息定存到期资金更大比例流向权益、地产或其他风险资产，而不是货基、债基、理财和保险，则债券市场配置力量可能弱于预期，A股风险偏好也可能阶段性抬升。

　　第三，政府债供给压力超预期。如果后续政府债发行明显提速，且央行流动性对冲力度不足，债券市场可能面临阶段性调整压力。

　　第四，银行负债成本下行不及预期。如果存款竞争加剧、高息存款回流或存款利率调整受阻，银行资产端利率“补降”的空间可能被压缩。

　　第五，外部环境扰动超预期。如果海外利率、汇率、地缘风险或资本流动出现超预期变化，国内货币政策空间和股债风险偏好均可能受到影响。

　　利润高增长由三股力量驱动：电子行业（+103.9%）贡献全部增量的 43.1%，AI 算力需求爆发为核心引擎；原材料制造业（+83.1%）受益于有色、化工价格高位；高技术制造业（+44.7%）半导体 + 医疗设备双轮驱动。成本端持续改善，单位成本连降 5 个月，营收利润率 5.56% 创 2024 年以来新高。

　　但增长质量存在隐忧：一是结构高度集中，电子单一行业贡献近半增量，半导体周期逆转风险大；二是 上游强、中下游弱 分化加剧，汽车（-19.8%）、黑色金属（-37.4%）、非金属矿物（-48.9%）深度承压；三是需求端恢复偏慢，营收增速（+5.5%）远低于利润增速，应收账款 28.17 万亿回款持续放缓。利润高增长的基础尚不均衡，政策需着力扩大内需、改善中下游盈利。

　　数据偏差风险：本报告数据来源于国家统计局月度统计资料，统计口径为规模以上工业企业（年主营业务收入2000万元及以上），未覆盖全部工业企业。同比增速按可比口径计算，每年定期调整调查范围、修正基数，存在因企业进出库、统计执法清理、剔除重复数据等因素导致的不可比性。此外，月度累计数据存在四舍五入和季节性波动，单月数据不宜直接外推为趋势判断，投资决策应结合多维度数据交叉验证。

　　宏观与政策风险：工业企业利润受宏观经济周期、产业政策、财税政策、贸易环境、汇率波动等多重因素影响。当前全球经济面临地缘政治冲突持续、中美贸易摩擦加剧、主要经济体货币政策分化、全球供应链重构等不确定性，国内房地产市场深度调整仍在进行，地方政府债务化解进程存在变数，上述因素均可能对工业企业经营环境产生超出当前预期的冲击，导致利润增速出现显著偏差。

　　以下因素将决定三季度行情的走势：基本面方面，AI算力仍维持较高景气度，其中报业绩和海外财报值得关注，同时4月以来宏观经济承压情况下，7月政治局会议提振经济举措较为重要；流动性方面，外部扰动加大，内部维持中性；风险偏好方面，地缘事件、行业巨头上市会对市场造成短期波动，而考虑到全球科技股联动效应，日韩美等主要海外算力也需要持续追踪。行业配置上，AI算力虽景气逻辑不变但波动加剧，建议谨慎追高，逢回调布局；锂电有望迎来旺季、储能需求持续回暖，新能源存在阶段估值修复机会；红利有望超跌反弹、配置性价比较高。重点关注：银行、煤炭、公用事业、AI、光模块、存储、芯片、工业金属、锂电材料（VC）等。

　　（1）内需支持政策效果低于预期。如果后续国内地产销售、投资等数据迟迟难以恢复，通胀持续低迷，消费未出现明显提振，企业盈利增速持续下滑，经济复苏最终证伪，那么整体市场走势将会承压，过于乐观的定价预期将会面临修正。

　　（2）中东地缘局势恶化风险。警惕美伊冲突进一步升级，国际油价中枢上行，增加全球通胀压力，制约国内外央行货币宽松空间，若通胀恶性演绎，可能对经济总需求造成拖累，加剧全球经济衰退风险，同时对权益市场造成冲击。

　　（3）美股市场波动超预期。若美国经济超预期恶化，或美联储宽松力度不及预期，可能导致美股市场出现较大波动，届时也将对国内市场情绪和风险偏好造成外溢影响。

　　证券研究报告名称：《分歧加剧，三季度市场怎么看？——中信建投策略周思考20260628》

　　通过本订阅号发布的观点和信息仅供中信建投证券股份有限公司（下称“中信建投”）客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若您并非中信建投客户中的机构类专业投资者，为控制投资风险，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！

　　本订阅号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者。中信建投不因任何订阅或接收本订阅号内容的行为而将订阅人视为中信建投的客户。

　　本订阅号不是中信建投研究报告的发布平台，所载内容均来自于中信建投已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读，订阅者若使用所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解。提请订阅者参阅中信建投已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。

　　中信建投对本订阅号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本订阅号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据中信建投后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本订阅号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。

　　本订阅号发布的内容并非投资决策服务，在任何情形下都不构成对接收本订阅号内容受众的任何投资建议。订阅者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本订阅号内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。